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作者｜周松
原创首发｜骑鲸出海
在“谈糖色变”的当下，又一个“甜蜜故事”敲响了港交所的大门。
徐福记“卖身”雀巢刚满一年，阿麦斯食品便正式向港交所递交上市申请，拟主板挂牌。如果进展顺利，它或将成为“中国糖果第一股”。
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图源：阿麦斯招股书
你或许对“阿麦斯Amos”这个名字并不熟悉，但它的4D积木软糖，早已横扫欧美沃尔玛、山姆会员店货架，并成为极少数进入日本主流渠道的中国糖果品牌之一。
更夸张的是其财务曲线：净利润从1.37亿元跃升至6亿元，三年复合增速高达109%。
在一个整体增长趋缓的糖果行业里，这样的数字显得格外突兀。
问题也随之而来：
一个中国糖果品牌，是如何在欧美、日本成熟市场里“杀”出来的？
两个“H”撑起的增长飞轮
翻开招股书，可以看到一条节节飙升的增长曲线。
招股书显示，2023年至2025年，阿麦斯的营收分别为10.70亿元、15.71亿元、27.82亿元，复合年增长率达61.2%，远高于糖果行业平均5.9%的增速。
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图源：阿麦斯招股书
同期，净利润分别为1.37亿元、1.98亿元、6.00亿元，复合年增长率高达109.3%，大幅跑赢收入增速；净利润率也从12.8%提升至21.6%，盈利表现大幅领跑行业均值。
亮眼的增长背后，是阿麦斯的转型之路。
和许多快消品公司一样，阿麦斯最早做的，也是代工生意。
2004年，食品加工行业发展迅速，马恩多联手几位合伙人创办了深圳市金多多食品有限公司，也就是阿麦斯的前身。
成立之初，金多多的核心业务是糖果外贸代工，以OEM贴牌代工订单形式承接了很多中东、非洲等新兴市场的糖果外贸订单。
低端贴牌生意虽大，却难有品牌溢价。
2010年前后，阿麦斯正式启动战略转型，创立自有品牌“AMOS阿麦斯”，从传统OEM代工逐步转向ODM原始设计制造，并先后拿下BRC-A、ISO22000等多项国际权威认证，顺势切入全球中高端糖果市场，成为首个进入北美主流商超的中国糖果品牌。
这一步，是阿麦斯后续所有增长的起点。
从营收结构来看，阿麦斯已经不再只是一个赚加工费的糖果厂，完成了从“糖果代工厂”到“品牌运营商”的蝶变。
截至2025年，阿麦斯自有品牌收入占比已提升至77.9%，ODM业务占比被压缩至22.1%。随着品牌业务权重的不断提高，毛利率也从2023年的42.1%增长至2025年的49.6%。
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图源：阿麦斯招股书
目前，阿麦斯的自有品牌产品结构，可以概括为两个“H”：主打趣味和创意、带来娱乐Happy的阿麦斯；主打营养和功能、带来健康Healthy的贝欧宝。
其中，公司的七成收入靠“阿麦斯”单一品牌撑起，收入从5.06亿元飙升至19.68亿元，占总收入比重超过七成。
阿麦斯也在招股书中提到了，近三年的增长主要来自“阿麦斯”品牌下的皮乐士Peelerz及4D软糖等产品在多个海外市场和销售渠道的持续放量。
贝欧宝则是内部跑出来的第二条曲线，主打零色素、零香精，添加营养成分与天然原料，被沙利文认证为“中国第一儿童营养功能糖果”和“中国第一益生菌软糖品牌”。
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图源：阿麦斯官网
不过，贝欧宝虽有增长，营收体量却一直停留在两亿元左右，营收占比也已从15.6%下滑到7.2%，不升反降。
这意味着，阿麦斯的业绩增长高度依赖阿麦斯单一品牌的贡献，寄予厚望的第二增长曲线并未真正跑出来。一旦需求风向转变、爆款势能回落，业绩极易陷入波动。
但换个角度看，阿麦斯也并非没有意识到风险。
放在全民控糖、减糖的浪潮里看，贝欧宝的功能化、健康化布局，恰恰是阿麦斯对冲行业周期、为而提前埋下的一条“退路”。
“Happy”负责制造增长，“Healthy”负责提供想象空间，两个“H”共同搭建起阿麦斯的产品底盘。
弗若斯特沙利文的数据显示，按2025年零售额计，阿麦斯已成为中国最大的糖果公司、全球第五大软糖公司；按2023-2025年零售额增速计，其也是全球前30大糖果公司中增长最快的企业。2024年，马恩多还成功入选糖果界的奥斯卡“美国糖果名人堂”，成为唯一一个入选该奖项的中国人。
但无论是规模、增速还是行业位置，这些“成绩单”背后都指向同一个事实：阿麦斯的增长引擎并不在国内。
近八成收入来自海外
近几年，中国糖果市场过得并不轻松。
老年人担心糖尿病必须戒糖、女人抗衰要抗糖、中年男人忙着健身要控糖、小孩保护牙齿也不能吃糖，糖果逐步成为逐渐被边缘化的产品。
欧睿国际数据显示，2022年中国糖果零食市场规模为599.9亿元，在2020年和2022年分别同比下滑了11.1%和8.7%。人均年糖果消费量，则从2014年的1410克降至2023年的不足1000克。
在国内，糖果越来越难卖。
就连曾经的中国糖果大王徐福记也在去年“卖身”外资。
2025年3月，雀巢官宣收购徐福记剩余40%的股权，徐福记也成为外资企业雀巢旗下的全资子公司。
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图源：雀巢官网
在国内糖果赛道整体承压的背景下，徐福记的走向更像是一个阶段性结果。这个曾经依靠节庆礼盒和线下渠道崛起的品牌，在消费结构变化和健康化浪潮冲击下，逐渐失去了高速增长的土壤。
但在海外市场上，阿麦斯的表现很突出，有近八成的收入来自海外。
于往绩记录期间，阿麦斯自海外市场产生大部分收入，分别合共占2023年、2024年及2025年的总收入的52.8%、68.0%及77.1%，在所有中国糖果企业中拥有最大的海外市场份额。
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图源：阿麦斯招股书
具体来看，北美市场为阿麦斯的核心海外市场。2023至2025年，阿麦斯来自北美的收入分别为3.53亿元、7.2亿元和14.65亿元，分别占到其总收入的33%、45.9%和52.7%，欧洲也从不到半个亿增至近3亿元。
目前，阿麦斯的产品已进入沃尔玛、Costco、Target、7-Eleven等主流零售终端，也是美国市场货架上唯一的中国糖果品牌。
坦白来讲，美国糖果市场早已是格局固化的存量红海市场。
费列罗、不凡帝范梅勒、玛氏箭牌、好时等盘踞美国糖果市场主流份额的巨头，无一不是拥有近百年发展积淀的老牌企业，在长期发展中构筑起了难以逾越的品牌护城河。
本土巨头垄断、壁垒森严，外来新品牌想要突围，难度极高。
但阿麦斯硬是撕开了一道口子。
创意糖果是阿麦斯打开海外市场的第一个突破口。
创意糖果的核心之一在“软”。
招股书数据显示，全球软糖市场零售规模已达2421亿元，2021至2025年复合年均增速为15.3%，预计2025至2030年仍将保持10.6%的年均增速，到2030年规模有望攀升至4009亿元。
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图源：阿麦斯招股书
相比之下，软糖行业增长动能大幅领先同期硬糖市场仅0.4%的复合年均增速。
软糖不仅市场大，也有更大的溢价空间，因为它的“创新试验场”更大。
硬糖需要高温熬制、成型，产品形态和配方空间相对有限。
而软糖的低温凝胶工艺，不仅能加入益生菌、胶原蛋白、维生素等功能成分，也更容易做出口感和玩法上的创新：夹心、爆浆、剥皮，甚至是像积木一样的搭建、互动，产品的延展性远.............
原文转载：https://fashion.shaoqun.com/a/2917952.html
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